事件:近期券业迎来政策面支持并购重组和宏观环境改善两大催化,1)中央金融工作会议要求加快培育一流投资银行,证监会提出支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强;2)11 月初至今人民币汇率持续升值,11月20日美元兑人民币汇率1:7.17(VS 10月末7.32)。
政策面支持券业并购整合,行业并购有望加快。一是中央金融工作会议首次提出"金融强国",要求加快培育一流投资银行;二是证监会"鼓励头部券商通过并购重组方式做优做强"。同时,监管要求券商"走资本集约型的专业化发展道路",券商配股/IPO难度加大。募资难背景下,后进券商若要追赶前一梯队,通过并购整合做大做强成为较优路径。
此外,从供给端看,降费让利背景下,通道牌照价值弱化,提升股东股权出让意愿(如昆明产投减持红塔证券、锦龙股份转让东莞证券)。供需两端催化下、券业并购案例有望在未来1-2年内集中兑现;除民生证券+国联证券、华创证券+太平洋证券等同业竞争案例外,未来并购案例有望持续增加。
宏观环境改善将催化板块行情。人民币升值有望驱动增量资金入市,11月初以来,人民币开始进入升值区间,11月17日外管局表态“严厉打击非法跨境金融活动,着力提升外汇监管质效”,有助于进一步提升人民币的升值潜力;随着人民币汇率持续升值,有望驱动北向等增量资金入市。
复盘18年10月-19年3月(RMB汇率7.0→6.7+市场底确立)、20年5月-20年7月(RMB汇率7.2→7.0+银证混业预期),券商板块区间涨幅分别约80%、50%。近期人民币升值,A股成交额、两融余额企稳上升,券商板块性行情值得期待。
投资分析意见:顺序上先主题、后基本面。当前券商板块PB估值仍处底部区间,分位数位于近十年15%,仍可积极参与。建议关注并购重组及基本面改善预期两条主线:
1) 先关注整合&做优做强预期。据《证券公司监督管理条例》规定,“2个以上的证券公司受同一单位、个人控制或者相互之间存在控制关系的,不得经营相同的证券业务”,同一集团/股东旗下实际控制2张及以上券商牌照的,未来整合有望加快。关注:①央企国家队:中信证券/中国银河/中金公司/信达证券;②同业竞争:国联证券/华创云信/太平洋;③民营上市:国