我们将从三个维度解析湖南省内城农商行基本面和金融债市场表现，并通过模型打分为投资者挖掘湖南省城农商行金融债券投资机会。
一、经营情况：资产质量较好，盈利能力有待提升
截至2022年末，湖南省共有2家城市商业银行和102家农村商业银行，分布在全省14个地级市。在股东背景上，城商行全部具有国企股东背景，农商行拥有国企背景的比例则只有15%。
我们对湖南省银行经营情况总结如下：
1）城商行资产增速优于全国平均，但农商行增速近年来放缓。城农商行不良率均低于全国平均水平。湖南城农商行涉房地产贷款敞口较小，风险可控。
2）城农商行负债规模和贷款规模均同比增长，对同业负债的依赖度较低，存款来源稳定。
3）城商行净息差近三年持续下行，但均高于全国水平；农商行2022年净息差同比增幅较大，超过全国水平。城商行ROA和ROE均高于全国水平，农商行ROA虽然连续三年低于全国水平，但22年ROE超过全国水平，盈利能力有一定提升。
二、湖南城农商行金融债券市场：主要分布在长沙，二级市场交易活跃
湖南省城农商行存量债券规模达到626亿元，商业银行一般债、二级债和永续债占比分别为66%、25%和9%。存量债券分布在7个地级市，长沙市存量规模达到613亿元，占比达到98%。
以8月14日收盘统计，湖南省存量银行类债券平均信用利差74BP，全国排名第5位。从二级市场成交来看，湖南省下半年银行类成交债券数量回升，活跃度较高。成交期限和成交收益率均持续降低。
三、量化打分模型构建及债券投资建议
根据我们的打分模型，湖南省13家数据齐备银行的得分均在4分以下。长沙银行和长沙农村商业银行分别以3.49分和3.15分位列前两位。得分在3-4分的银行共有3家，2-3分的2家，1-2分的7家。我们建议投资者重点关注具有国企背景、量化评分在2.8分以上、信用利差高于100BP且换手率相对较高的银行主体。综合上述条件，湖南银行可以适当关注。
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