-
固定收益研究详情页
一、城投债交易：下沉交易维持较高热度
溢价和折价成交占比均回升。上周（10月9日-13日），城投债溢价成交、估值附近成交和折价成交的城投债按规模统计分别占比25.3%、57.5%和17.3%。较前一周分别增加0.6%、减少1.2%、增加0.6%。
城投债成交久期整体下行。上周，全国31个有城投债交易数据的省级行政区平均成交久期为1.36年，较前值减少0.21年。其中，5个地区的成交量加权平均成交久期较前值上升，26个地区较前值下降。
参考7月末全国各省级行政区城投债交易量加权平均收益率，我们将全国31个地区按照加权平均收益率分为强资质区域（平均收益率低于3.5%）、中等资质区域（平均收益率在3.5%-5%之间）和弱资质区域（平均收益率在5%以上）。上周，三个区域的成交量加权平均成交收益率分别为3.39%、4.65%和6.35%，较前一周分别下行6.8BP、上行10.9BP、下行9.7BP。
二、山东城投债交易热度高
上周有16个地区的溢价成交规模占比在25%以上。除山东以外，其余溢价成交占比较高的地区交易额均在300亿元以下。山东上周溢价成交的城投债占比51.1%，环比增加4.5%。
三、信用债投资策略：城投下沉“顺势而为”
“一揽子化债”已经开始实质性落地，截至10月13日，全国已有17个省级行政区披露了用于偿还有息债务的地方政府特殊再融资置换债券，合计拟发行规模达到7263亿元。其中，内蒙古、云南、贵州和辽宁拟发行规模超过800亿元。预计更多地区将在近期陆续披露发行计划。再融资置换债落地将有效降低地方政府债务利息成本，增强对区域内城投平台的支持力度，这使得城投债短期安全性持续上升。近期城投债一二级市场对特殊再融资债券落地反应积极。投资者可以“顺势而为”，在久期1年左右继续加强城投债配置。
债市短期震荡，“二永债”择机配置。目前，全国性银行、城商行和农商行二级资本债利差历史分位数分别为55.5%、45.3%和46.5%，配置性价仍然较高。政府债券供给增加，也给资金面带来压力。但经济恢复还不强，央行仍将维持资金面平稳，我们预计央行将会对特殊再融资债券发行进行对冲。短期债市震荡，策略上适合做防守反击，等待债券供给压力减轻并且资金面平稳后，债市依然存在修复机会。
湘公网安备 43010302000805号