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一、湖南城投第一印象：化债“优等生”仍在持续发力
湖南省自上而下推动的化债体系对城投平台产生的影响较强。湖南省的化债工作早在2018年即开始密集部署，可归纳为债务置换+金融机构介入+平台整合+省级化债基金+成本规模控制的多维体系。并且湖南省今年以来化债推进力度不减。湖南省主要领导在年初以来的多个会议上均提到要守住债务风险底线，扛起防范化解政府债务风险的重大政治责任，确保不发生系统性区域性风险。
新一轮地方政府特殊再融资债券发行已经启动，湖南或将获得增量化债资源。9月27日，内蒙古自治区披露了663.2亿元再融资债券发行文件，募集资金用途为偿还2018年之前认定的政府负有偿还责任的拖欠企业账款。这意味着新一轮特殊再融资地方债置换隐债工作或许已经正式启动。湖南省或将获得特殊再融资置地方债发行额度，这将对湖南省隐债化解形成实质利好。综合来看，湖南省在化债工作方面具有良好进展，为城投债投融资环境提供较强支撑。
二、湖南省城投债市场：一级市场融资顺畅，二级市场认可度提升
2021年、2022年和2023年1-9月，湖南省城投债发行规模分别达到2959亿元、2561亿元和2445亿元，净融资规模则分别为1288亿元、520亿元和598亿元。总体来看，湖南省城投债发行顺畅，今年1-9月份净融资规模即超过去年全年水平。
二级市场方面，截至2023年9月22日，湖南省城投债信用利差中位数为118BP，在全国31个省级行政区中由低至高排名第14位，市场认可度处于中等偏上水平。从2020年以来信用利差历史分位数来看，湖南省当前位于6.1%历史分位，由低至高排名全国第8位。今年以来，湖南省AA城投债信用利差中位数快速收窄，超额利差也明显收窄，市场认可度明显回升。
三、湖南省城投债投资展望
我们认为现阶段湖南市级平台久期1年左右性价比相对较高，另外，也可以选择在久期半年左右对优质区县主平台进行下沉。担保债也可以考虑。在“一揽子化债方案”逐步推进的背景下，市场对城投债短期内信用风险担忧明显缓和。在9月27日内蒙古自治区启动发行新一轮地方政府特殊再融资债券后，湖南省也或将启动发行特殊再融资债，这将对当地城投债估值形成进一步支撑。另一方面，四季度债市和流动性环境波动加大，在这种环境下，采取短久期
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